新產(chǎn)業(yè)記者 孫燕飚
今年是值得華睿投資慶賀的年份。
不僅僅因為，今年是華睿投資十周年，華睿也是浙江省股權(quán)投資協(xié)會的輪值執(zhí)行會長單位，更多是因為過去兩年和接下來的兩三年，都是華睿投資收獲的季節(jié)。
“華睿投資已累計投資項目80多項，到今年底上市項目有望達(dá)到20個左右，根據(jù)儲備項目成長情況，我們有信心全部投資項目中，最終能有50個項目實現(xiàn)上市目標(biāo)。” 從2010年開始，華睿投資的梅泰諾（300038.SZ）、水晶光電（002273.SZ）、浙富股份（002266.SZ）和康盛股份（002418.SZ）相繼上市，至今華睿投資的項目中，成功上市公司數(shù)量已達(dá)到13家，報會項目接近10家，華睿投資在本土投資界脫穎而出。
盡管過往業(yè)績突出，宗佩民5月在高工新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)與投資大會上對《新產(chǎn)業(yè)》強調(diào)最多，不是自己的成績，卻是要警惕風(fēng)險投資在新產(chǎn)業(yè)過程中的負(fù)面效應(yīng)。 “響應(yīng)國家產(chǎn)業(yè)政策號召，風(fēng)險投資能積極扮演起引導(dǎo)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角色，同時，一窩蜂似的跟著政策號召走，也助推了新產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩?；蛘哒f，風(fēng)險投資一定程度上正在成為產(chǎn)能過剩的推手?！弊谂迕裾f。
作為管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)60億元、已成為國內(nèi)管理資本規(guī)模大、投資活躍的本土投資管理機構(gòu)之一的華睿投資，是如何看待中國新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，如何尋找中國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的亮點，又是如何規(guī)避和降低投資風(fēng)險？
在新一輪新興產(chǎn)業(yè)投資熱潮下，宗佩民卻在反向思考。
《新產(chǎn)業(yè)》：今年以來，華睿投資的茂碩電源（002660.SZ）、遠(yuǎn)方光電（300306.SZ）和慈星股份（300307.SZ）成功在國內(nèi)上市，北京北信源軟件公司IPO申請也在5月獲得通過，請問華睿的投資要決是什么？
宗佩民：華睿投資是產(chǎn)業(yè)鏈投資的倡導(dǎo)者與實踐者，一直以來秉持“鏈、點、時”的三字投資要訣，鏈即產(chǎn)業(yè)鏈，點即產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵節(jié)點，時即投資時機。華睿一般會在其優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進行多項投資，這樣做不僅能夠更好的推動該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而且能夠更好的規(guī)避該行業(yè)風(fēng)險，成功的概率比較高。如果投資停留在離散型階段，東投一個西投一個，看似數(shù)量很多，其實是瞎子摸象，失敗的可能性就會大大提高。
比如LED行業(yè)，我們就投資了差不多10個項目。除了已上市的水晶光電、茂碩電源和遠(yuǎn)方光電外，還投資了英飛特電子、迪源光電等等，就目前項目運行狀況來看，都沒有大的風(fēng)險，90%存在IPO退出的條件。但是，我們投資的都是LED行業(yè)的關(guān)鍵節(jié)點項目，至今沒有投過一個容易產(chǎn)能過剩的封裝與照明項目。
產(chǎn)業(yè)鏈投資不是產(chǎn)業(yè)鏈的每個環(huán)節(jié)都要投，而是選擇產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)或者瓶頸環(huán)節(jié)投，我稱之為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵點。沒有這一節(jié)點，該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)升級就會出現(xiàn)瓶頸。
《新產(chǎn)業(yè)》：新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須得到風(fēng)險投資的支持，而您在過去兩年里經(jīng)常呼吁，投資界不要成為新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的推手，這是為什么呢？
宗佩民：推動國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是國內(nèi)風(fēng)險投資商的一個特殊使命。中國的風(fēng)險投資商在新興產(chǎn)業(yè)過程中，除了要起到引領(lǐng)作用之外，還一個非常重要的作用，就是矯正國內(nèi)地方政府經(jīng)濟管理的誤差。
這個我深有體會。國內(nèi)地方政府對新興產(chǎn)業(yè)非常熱心，但是政府對一個行業(yè)過度參與的時侯，往往就會造成社會資本過度涌入，引發(fā)新的產(chǎn)能過剩。比如風(fēng)能、光伏和LED產(chǎn)業(yè)，之所以出現(xiàn)新的產(chǎn)能過剩，多半是因為政府號召，每個省市都要上，每個地方都將上述產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，每個地方當(dāng)都爭先恐后的給補貼。這個時候，風(fēng)險投資要冷靜，不能再去助推，而是要潑點冷水，盡量矯正政府號召帶來的過熱。
我們的投資理念是，別人沒有投的，你可以投，別人已經(jīng)投了，就盡量不要再投。別人不敢投時，你可以投，別人搶著投時，就盡量讓別人投。如果風(fēng)投變“瘋”投，你就不是新產(chǎn)業(yè)的助推者而是新產(chǎn)業(yè)過剩的助推者。
還有就是，產(chǎn)業(yè)資本能做的事情，風(fēng)險投資盡量不要去做。產(chǎn)業(yè)資本不愿去做的事，風(fēng)險投資就應(yīng)該去做。產(chǎn)業(yè)資本做容易做的事情，風(fēng)投做難做的事。
《新產(chǎn)業(yè)》：我們注意到華睿投資的茂碩電源和英飛特都是做LED驅(qū)動電源的，為何會同時投資兩個做LED驅(qū)動電源的項目？
宗佩民：LED照明產(chǎn)品的性能和使用壽命，有相當(dāng)一部分是由LED驅(qū)動電源決定的，所以LED驅(qū)動電源是LED照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展中不可或缺的關(guān)鍵節(jié)點，也是華睿之所以投資LED驅(qū)動電源項目的主要原因。
同時投資英飛特和茂碩電源出于兩家企業(yè)各有所長，并且可以成為最佳的戰(zhàn)略合作伙伴。英飛特技術(shù)研發(fā)領(lǐng)先，但產(chǎn)業(yè)化和市場能力滯后。茂碩電源當(dāng)時缺乏LED驅(qū)動電源的技術(shù)，卻擁有很強電源制造能力和市場開拓能力。兩家公司優(yōu)劣勢正好形成了互補，可以共同推動LED照明產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
兩家公司的主要市場也存在差異，英飛特主要拓展海外市場，茂碩電源主要拓展國內(nèi)市場，雙方客戶95%以上沒有重復(fù)。所以，在華睿投資的促成下，英飛特向茂碩電源輸出了LED驅(qū)動電源的技術(shù)，也成為茂碩電源今天能成功上市的原因之一。當(dāng)然，茂碩除了LED驅(qū)動電源以外，還有很多消費電子用的驅(qū)動電源，LED只是一個方向而已。
《新產(chǎn)業(yè)》：華睿主要關(guān)注哪些新興產(chǎn)業(yè)？如何將投資風(fēng)險降到最低？
宗佩民：除了LED行業(yè)，華睿投資還投資了水處理、醫(yī)療裝備、以工業(yè)服務(wù)為主的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、移動互聯(lián)網(wǎng)與物聯(lián)網(wǎng)等。
降低投資風(fēng)險最重要的一是行業(yè)方向與時機的把握，二是團隊素質(zhì)的把握，或者說只要行業(yè)好人好，投資多半沒啥風(fēng)險。
聚焦產(chǎn)業(yè)鏈投資是有效降低行業(yè)投資風(fēng)險的手段之一，注意企業(yè)家成長的地區(qū)人文背景和成長歷程則是降低人的風(fēng)險的有效手段。比如，江蘇和浙江等地商業(yè)文明領(lǐng)先地區(qū)的企業(yè)家成功機率就比較高，而東北、西北等商業(yè)文明滯后地方的企業(yè)家成功機率就相對偏低。華睿投資項目中，少量不是很尊重契約精神的合作者多半是東北西北等地的創(chuàng)業(yè)者。
《新產(chǎn)業(yè)》：華睿投資已投資的項目中，有沒有讓你感覺痛苦的？
宗佩民：當(dāng)然有，每個項目都順利就不是風(fēng)險投資。讓我記憶最深、也是我經(jīng)歷過最痛苦的項目是，就是曾經(jīng)花費1000萬元投資的一個環(huán)保水處理技術(shù)的項目，項目領(lǐng)頭人是美國回來的一位內(nèi)蒙籍惠姓專家，頂著國家“千人計劃”的殊榮。但就是這樣的一個“海歸”專家，人品之差出乎想象，不僅不學(xué)無術(shù)，搞不出產(chǎn)品，而且很會算計投資者，把投資者的天使良心當(dāng)作自己可以利用的機會，給我們帶來了不少苦惱。所以，做投資不能迷信一些有頭銜的人。
《新產(chǎn)業(yè)》：如果讓你總結(jié)一下，你覺得在企業(yè)成長期，什么時候是最佳的投資期？如果一個投資項目多年業(yè)績都沒有起色，怎樣判斷其投資價值？
宗佩民：做投資首先要有時間耐心，因為新產(chǎn)業(yè)都有一個發(fā)展周期。同時，要講時。一個新的產(chǎn)業(yè)，從出現(xiàn)到成熟一般都需要7年左右的時間，第一年播種，第二年長出，第三年第四年成長，第五年第六年繁榮，第七年是最盛，第八年多半出現(xiàn)衰退跡象，如果不進行新的創(chuàng)新，后年就會走向明顯衰落。最佳的投資時間點，應(yīng)該在行業(yè)出現(xiàn)的第二年和第三年，或者在企業(yè)創(chuàng)立之后的第三或第四年。如果行業(yè)發(fā)展已經(jīng)過了中期，這個企業(yè)業(yè)績?nèi)晕雌饋?，多半已?jīng)沒有投資價值。
選擇投資對象的關(guān)鍵在于，該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中所處的位置，是不是關(guān)鍵節(jié)點，其企業(yè)掌門人是否產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)軍人物，如果符合上述條件，華睿投資就會投。
《新產(chǎn)業(yè)》：在私募股權(quán)投資中，有多種退出機制，運作也至關(guān)重要，在華睿的實戰(zhàn)中，最主要的退出方式是哪種？
宗佩民：從華睿投資這幾年的實踐看，IPO退出的效率還是可以的，也是最主要的。但隨著投資成本的飚升與創(chuàng)業(yè)板股票價格回落，IPO的效率會迅速下降。所以我們也一直在思變，自前兩年開始，華睿投資已經(jīng)全面轉(zhuǎn)型到行業(yè)主題投資，圍繞龍頭企業(yè)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈。因此，重組并購?fù)顺鲆呀?jīng)成為與IPO同樣重要的退出渠道。