隨著股權(quán)分置改革工作的完成，我國證券市場(chǎng)迎來了全新的全流通時(shí)代。全流通時(shí)代為上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，同時(shí)也為敵意收購提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。因此上市公司或擬上市企業(yè)若不想成為被收購的目標(biāo)，有必要未雨綢繆在章程中置入反收購條款，做好事前預(yù)防工作。
一、分期分級(jí)董事會(huì)條款
分期分級(jí)董事會(huì)條款的典型做法是在公司章程中規(guī)定，董事每年改選的人數(shù)不得超過董事會(huì)成員的一定數(shù)量。這樣，在敵意收購人獲得董事會(huì)控制權(quán)之前，董事會(huì)可提議采取增資擴(kuò)股或其他辦法來稀釋收購者的股票份額，也可決定采取其他辦法達(dá)到反收購目的，使收購人的收購初衷不能實(shí)現(xiàn)。因此，分期分級(jí)董事會(huì)條款明顯減緩了收購人控制目標(biāo)公司董事會(huì)的進(jìn)程，使得收購人不得不三思而后行，從而有利于抵御敵意收購。目前很多上市公司都在其章程中置入分級(jí)分期董事會(huì)條款，如新大洲（000571）在章程第五章第一節(jié)第九十九條中規(guī)定：“董事會(huì)每年更換和改選的董事人數(shù)最多為董事會(huì)總?cè)藬?shù)的三分之一”、蘭州黃河（000929）也在公司章程第九十八條中規(guī)定：“董事由股東大會(huì)選舉或更換，任期三年。董事任期屆滿，可連選連任。董事在任期屆滿以前，股東大會(huì)不能無故解除其職務(wù)。董事的更換，每年只能改選三分之一。”
為防止收購人在獲得控股地位后通過修改公司章程廢除分期分級(jí)董事會(huì)制度，公司章程還可設(shè)置特定的絕對(duì)多數(shù)條款，規(guī)定必須一定比例(如1/3或過半數(shù))股東出席股東大會(huì)且取得出席會(huì)議的絕對(duì)多數(shù)(如3/4)股東同意才能修改關(guān)于分期分級(jí)董事會(huì)制度的條款。
二、絕對(duì)多數(shù)條款
絕對(duì)多數(shù)條款，是指在公司章程中規(guī)定，公司進(jìn)行并購、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或者經(jīng)營管理權(quán)的變更時(shí)必須取得絕對(duì)多數(shù)股東同意才能進(jìn)行，并且對(duì)該條款的修改也需要絕對(duì)多數(shù)的股東同意才能生效。該條款一方面大大增加了公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的難度，有助于防止損害本公司及股東利益的敵意收購；另一方面也減輕了市場(chǎng)對(duì)管理層的壓力，客觀上有利于鞏固管理層對(duì)公司的控制。
三、限制董事資格條款
限制董事資格條款,是指在公司章程中規(guī)定公司董事的任職條件，非具備某些特定條件以及具備某些特定情節(jié)者均不得擔(dān)任公司董事。這就給收購人增選代表自身利益的董事增加了難度。在實(shí)踐中，可以具體對(duì)股東提名董事的權(quán)限、提名人數(shù)、董事會(huì)人選產(chǎn)生等方面來設(shè)計(jì)限制董事資格的條款。如可在章程中規(guī)定“公司董事長應(yīng)由任職滿二屆的董事?lián)?，副董事長由任職滿一屆的董事?lián)?rdquo;等。
四、限制股東提案權(quán)條款
限制股東提案權(quán)條款是指股東在股份取得一定時(shí)間以后才能行使董事提名權(quán)，以維持公司管理層和經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。限制股東提案權(quán)條款有助于阻止收購人在取得上市公司股份后立即要求改選董事會(huì)，如伊利股份（600887）在章程中第75條規(guī)定：“公司召開股東大會(huì)，持有或者合計(jì)持有公司發(fā)行在外有表決權(quán)股份總數(shù)的百分之十以上，且持有時(shí)間達(dá)270天以上的股東，有權(quán)向公司提出新的提案”。
五、限制大股東表決權(quán)條款
限制大股東表決權(quán)包含直接限制大股東的表決權(quán)與設(shè)定累積投票制。在我國,大量存在著控制股東違反誠信義務(wù)的情形，限制大股東表決權(quán)具有實(shí)踐依據(jù)。在累積投票制下,收購人即使取得了目標(biāo)公司的控制權(quán),也難以完全改選董事會(huì)。尤其是在目標(biāo)公司董事會(huì)人數(shù)較少或者規(guī)定了分期分級(jí)董事會(huì)條款的情形下,能夠較好地起到防御收購人入主董事會(huì)的作用。
六、金降落傘計(jì)劃條款
金降落傘計(jì)劃條款是指在章程中規(guī)定，收購方取得上市公司控制權(quán)后如想解聘管理層，則需向原來的高級(jí)管理層支付巨額補(bǔ)償金的反收購條款。如可以在章程中設(shè)計(jì)：“當(dāng)公司發(fā)生被并購接管的情形時(shí)，在公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員任期未屆滿前如需終止或解除職務(wù)，必須得到本人的認(rèn)可，且公司須一次性支付其相當(dāng)于前一年年薪總和十倍以上的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償（正常的工作變動(dòng)或解聘情況除外）”。
七、股東一致行動(dòng)條款
用股東一致行動(dòng)條款來達(dá)到反收購的目的，特別適用于股權(quán)比較分散的公司，股東一致行動(dòng)條款可增強(qiáng)公司股權(quán)的穩(wěn)定性。因?yàn)槭召彿胶茈y通過收購股東所持股份的辦法來取得目標(biāo)公司的控制權(quán)。該條款可考慮這樣設(shè)計(jì)：“為保持公司穩(wěn)定發(fā)展，保護(hù)全體股東的利益，如公司在遭遇公開收購或惡意收購的情形時(shí)，公司前十名股東必須保持意思表示及其行動(dòng)的一致和統(tǒng)一；否則意思表示或行動(dòng)不一致的股東應(yīng)以其所持本公司一定比例的股份作為對(duì)其他股東損失的賠償”。
由于每個(gè)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)設(shè)置等情況盡不相同，因此公司在參照上述反收購條款時(shí)，還需結(jié)合公司具體情況置入最適合公司情況、起到最有效反收購效力的條款。