国产三级网站免费观看_国产精品日韩欧美制服_国内无码专区在线视频_天堂网在线.www天堂在线资源_大白屁股一区二区熟女少妇_可以看的A级黄色网站_免费播放永久地址_337P人体粉嫩胞高清视频九区_性爱国产亚洲性爱一级片_午夜福利影院在线看

一、何謂私募股權(quán)投資（PE）
1、PE概念
PE， “private equity”，國內(nèi)的翻譯多種多樣，如“私募股權(quán)投資”、“私募股本投資”、“私人股本投資”、“未上市股權(quán)投資” 、“私有權(quán)益投資”等。
我們認(rèn)為將private equity翻譯為“私人股權(quán)投資”較為合理，主要理由：
private并非指“私募”——私募，英文是Private Placement，指的是資金募集形式，如國內(nèi)有很多的私募證券基金。而PE的Private修飾的是Equity；PE也有公募的，如KKR公司2006年4月通過IPO方式募集了主要從事Buyout的PE基金。
private并非指“私有”——在我國，“私有”與“公有”相對，把PE翻譯成私有權(quán)益，會限制PE投資 的范圍，把國有權(quán)益排除之外，而國企改制正是海外PE和國內(nèi)PE十分青睞的投資方向之一。
equity不只包括“股權(quán)”——在成熟市場，“equity”不僅包括普通股權(quán)，也包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等類股權(quán)，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等其他財產(chǎn)權(quán)益。

2、PE概念辨析和基本分類

3、PE與VC的區(qū)別
PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但兩者在投資階段、投資規(guī)模、投資理念和投資特點等方面有很多不同。主要區(qū)別如下：

事實上傳統(tǒng)的VC機構(gòu)也介入PE業(yè)務(wù)，而許多傳統(tǒng)上被認(rèn)為專做PE業(yè)務(wù)的機構(gòu)也廣泛參與VC項目，兩者界限越來越模糊，更多的理解是PE包括了VC，也就是說早期的PE也就是VC。
4、PE成功原因簡析
PE成功的原因可用以下圖表來解析

二、國外PE行業(yè)的發(fā)展情況
1、PE的影響與日俱增
——可以左右美國金融市場。PE在美國金融市場上的影響力可用三個10%表示，如下圖

——投資標(biāo)的日益巨大。如下圖：

——募資屢創(chuàng)新高。如下圖所示：

——投資規(guī)模迅速增長。如下圖：

——投資獲得高額回報。如下圖：

2、 投資銀行進(jìn)入PE領(lǐng)域

國際投行近年在中國的PE投資一覽

3、 PE管理公司走向上市
PE管理公司上市成為新趨勢。如黑石集團于2007年6月在紐交所IPO上市，募集資金41億美元；中國外匯投資公司投資30億美元，收購黑石集團不到10%的股份。另外，KKR、凱雷、TPG等PE管理公司也在籌劃上市。
PE管理公司上市一方面能為創(chuàng)始人和管理層套現(xiàn)提供機會；另一方面能壯大資本實力，應(yīng)對來自投行的激烈競爭。
中國目前尚無PE管理公司上市記錄。
三、PE的中國之路
1、國家機構(gòu)組建私募股權(quán)投資的情況：

2、各級政府資本大量進(jìn)入PE領(lǐng)域
上世紀(jì)九十年代初以來，各級地方政府分紛紛以VC名義進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域，干的多數(shù)是PE。行業(yè)代表：深圳創(chuàng)新投資——中國最大國有控股；上海創(chuàng)新投；江蘇創(chuàng)新投；浙江省科投；等等。
3、民間PE成為重要力量
在國家資本大量進(jìn)入的同時，民間資本開始獨立進(jìn)入PE領(lǐng)域。民間資本進(jìn)入PE領(lǐng)域有二種形式： 一是大型民營企業(yè)獨立模式；二是專業(yè)投資管理公司集約管理下的聯(lián)合模式，體制與模式開始與國際接軌。
2006年開始，隨著國內(nèi)資本市場的走強、國家政策的引導(dǎo)以及國內(nèi)資本對創(chuàng)業(yè)投資認(rèn)識的逐漸深入，越來越多民間資本介入到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，帶來了一波本土創(chuàng)投的民營化大潮。
2007年全國PE行業(yè)總資本已經(jīng)達(dá)到1000億元左右，年增長率超過100％，這表明本土資本已逐漸成為創(chuàng)投行業(yè)的重要力量。
4、證券公司開始進(jìn)入PE
2007年9月份，證監(jiān)會批準(zhǔn)了中信證券股份有限公司和中國國際金融有限公司開展直接投資業(yè)務(wù)試點。主要業(yè)務(wù)規(guī)則：
資金來源——自有資金：初期使用自有資金；在試點成功后，將募集客戶資金，代客理財，獲取基金管理費；
組織結(jié)構(gòu)——全資子公司：建立公司治理結(jié)構(gòu)；具有獨立的決策體系；
投資方向——Pre-IPO：中國資本市場蓬勃發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板即將推出；IPO資源較為豐富，Pre-IPO 具有很大的市場空間。
最近，中國證監(jiān)會表示在總結(jié)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，證券公司開展直接投資業(yè)務(wù)將適度擴大試點范圍，允許符合條件的證券公司向中國證監(jiān)會申請開展直接投資業(yè)務(wù)的試點。由此可見，證券公司在中國PE市場的影響將得到快速提升。
5、國內(nèi)PE將逐漸走向多樣化、專業(yè)化
國際PE通常采取專業(yè)化管理，投資行業(yè)、投資策略細(xì)分。從國際經(jīng)驗來看，PE按投資階段、行業(yè)、策略等分成很多細(xì)分的業(yè)務(wù)種類。如按投資階段劃分的天使投資、Pre-IPO投資，按行業(yè)劃分的TMT基金、能源基金，按策略分的問題債基金、夾層基金等。與證券投資不同，每類PE業(yè)務(wù)所需要的業(yè)務(wù)知識、專業(yè)技能、核心競爭力都不同。
目前，國內(nèi)PE處于發(fā)展初期，PE品種單一；專業(yè)化分工程度不夠；投資策略單一。
隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，國內(nèi)PE將逐漸呈現(xiàn)多樣化、專業(yè)化趨勢：機構(gòu)多樣化——民間獨立機構(gòu)、券商機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)；產(chǎn)品多樣化——從天使投資、VC、PE到并購；投資策略個性化，戰(zhàn)略與策略等。
6、PE本土化之路存在的主要問題
（1）國有資本主導(dǎo)的PE機構(gòu)存在的主要問題：國有企業(yè)管理體制束縛；國有資產(chǎn)的管理政策束縛；內(nèi)部激勵機制缺失導(dǎo)致人才的嚴(yán)重流失。
（2）民間資本主導(dǎo)的PE機構(gòu)存在的主要問題：數(shù)量眾多，規(guī)模偏小；發(fā)育時間不長，成熟度還不夠。
（3）券商主導(dǎo)的PE機構(gòu)存在的主要問題：起步遲；機制問題普遍沒有解決。
四、PE在浙江
1、快速發(fā)展、影響力提升
浙江省本土私募股權(quán)投資機構(gòu)的規(guī)模和投資質(zhì)量穩(wěn)步提升。到2007年底，我省已經(jīng)備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)共22家，資本22.2億元，平均每家資本1億元。由于很多機構(gòu)沒有備案，浙江本土擁有各種股權(quán)投資機構(gòu)已經(jīng)超過200家，總資本在200億左右，并且正在按照年超過50％的速度在成長。在投資項目的數(shù)量上，本土機構(gòu)大約占據(jù)了60％的市場份額，外資與浙江境外機構(gòu)各占20％左右，但單個項目投資金額還普遍偏小，重量級的項目不多。浙江私募股權(quán)投資機構(gòu)的最大優(yōu)勢是：代表中國民營企業(yè)最徹底最務(wù)實的理念。
2、浙江本土PE的發(fā)展趨勢
機構(gòu)數(shù)量與資本將持續(xù)增加——行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到中期階段，由于先行者的暴利效應(yīng)，特別是創(chuàng)業(yè)板的推出，更會刺激大量的企業(yè)參與到PE中來，未來三年行業(yè)將呈現(xiàn)繁榮景象。
民企引進(jìn)PE成為共識——鑒于PE已經(jīng)成為提升民企核心能力的部分，接受PE將成為形成共識，這將大大擴大股權(quán)投資市場的容量。
行業(yè)集中度將迅速提高——由于PE行業(yè)的市場化程度很高，機構(gòu)的數(shù)量已經(jīng)超過有效項目的數(shù)量，三分之二機構(gòu)成立之日可能就是倒閉之時，能夠在市場持續(xù)生存的機構(gòu)將濃縮在10家之內(nèi)，在繁榮的背后將是殘酷的優(yōu)勝劣汰。
創(chuàng)新成為發(fā)展動力——重點是體制創(chuàng)新（主要是有國有背景機構(gòu)）、制度創(chuàng)新（特別是激勵機制）、產(chǎn)品與策略創(chuàng)新、服務(wù)能力的提升成為競爭的重點。
3、浙江本土PE的特殊使命
由于估值理念差異與盲目崇拜，國內(nèi)民營企業(yè)長期面臨境外PE的掠奪性投資并且多數(shù)沒有知覺。境外機構(gòu)的常用策略是：理念上忽悠，投資方案綁架，通過并購實施斬首，最典型的案例就是娃哈哈、阿里巴巴、天能動力等。
因此，本土PE除了加快自身發(fā)展步伐外，也肩負(fù)的特殊使命，就是：要引導(dǎo)民營企業(yè)建立正確的資本理念，防范被忽悠；幫助民營企業(yè)設(shè)計正確的引資方案，防止被綁架；以雄厚的資本作為民企后盾，防止被并購。
五、PE在企業(yè)上市中發(fā)揮的作用
1、階段性融資——階段性達(dá)到融資目標(biāo)，加快在建投資項目實施進(jìn)程；
2、引進(jìn)資本市場理念——通過PE引進(jìn)全新的資本市場理念，加快制定與實施上市計劃；
3、優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)——優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理，為上市打下基礎(chǔ)；
4、提高上市過會率——提升公司形象，增強證券監(jiān)管和發(fā)行上市機構(gòu)對公司的信任，提高上市申請通過率；
5、提高股票發(fā)行市盈率——增強股票承銷與認(rèn)購人對企業(yè)的信心，提高股票發(fā)行市盈率和股價，提高融資效率；
6、維護公司股價——通過PE維護上市后公司股票在二級市場的股價，提高企業(yè)知名度和美譽度；
7、提供資本增值服務(wù)——共享PE的資本、人才、社會關(guān)系資源，免費享受其資本增值服務(wù)；
8、二次認(rèn)購公司股票——在資本市場不景氣時，由PE包銷公開增發(fā)的股票；
9、充當(dāng)反收購衛(wèi)士——由PE充當(dāng)反收購衛(wèi)士，在公司面臨惡意收購的情況下，阻擊收購者；
10、充當(dāng)收購前鋒——充當(dāng)收購前鋒，為公司整合行業(yè)對手迂回開路；
……
六、PE的服務(wù)——資本增值服務(wù)能力是檢驗真假PE的標(biāo)準(zhǔn)

七、PE如何識別優(yōu)秀的項目
1、優(yōu)秀項目具備的要素
行業(yè)前景：重點是國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵，具有國際比較優(yōu)勢（特別國際比較成長優(yōu)勢），如裝備業(yè)、消費服務(wù)業(yè)、新經(jīng)濟新技術(shù)；
行業(yè)地位：細(xì)分行業(yè)前三位或具備挑戰(zhàn)行業(yè)領(lǐng)袖的潛力，特別是國有壟斷行業(yè)的民企新秀；
專注節(jié)奏：戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，發(fā)展步驟明確，不搞產(chǎn)業(yè)多元化，資本投向具體并重實效；
規(guī)范要求：企業(yè)歷史沿革清晰、產(chǎn)權(quán)形成清楚，業(yè)務(wù)、人員、機構(gòu)三獨立，三年內(nèi)不存在重大違紀(jì)違規(guī)記錄等；
成長曲線：一般為公司創(chuàng)立第三到第五年；
企業(yè)家魅力：行業(yè)基因、戰(zhàn)略清晰、行動敏捷、為人厚道。

2、公司成長曲線與投資機會選擇

3、PE警惕的投資項目
——行業(yè)屬性差，特別是高能耗、高污染與失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)；
——產(chǎn)業(yè)多元化，特別是實業(yè)企業(yè)進(jìn)入房地產(chǎn)的（大量存在）；
——成長速度緩慢，五年以上未見進(jìn)入快速成長軌道的；
——好大喜功，好出風(fēng)頭，做企業(yè)不實才的；
——虛榮心強與生活化輕響太明顯的；
——原股東特別是大股東有套現(xiàn)意向的；
——有國有資本進(jìn)入并且參與過渡的；
——國有改制企業(yè)但企業(yè)文化尚未轉(zhuǎn)型的；
——急欲引進(jìn)投資又不讓深入盡職調(diào)查的；
——第二代企業(yè)家接班但是尚未磨練待付學(xué)費的；
——重錢輕義、只要資金不要服務(wù)、感覺不厚道的；
——過渡依賴政府與政策支持，企業(yè)家成為政治家的；
——管理層整齊但是董事長地位不夠突出或者單純委托專業(yè)團隊管理的；等等
八、擬創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)如何識別優(yōu)秀的PE機構(gòu)
——先進(jìn)的理念：指導(dǎo)投資的理念穩(wěn)健并且符合潮流；指導(dǎo)企業(yè)的理念能夠改善企業(yè)管理；
——周到的服務(wù)：隨叫隨到的服務(wù)態(tài)度；管理顧問、財務(wù)顧問雙重能力；
——優(yōu)秀的團隊：整齊、經(jīng)驗、業(yè)績；
——良好的口碑：投資人與項目公司雙重口碑良好；
——豐富的資源：具備豐富的社會關(guān)系資源與項目資源；
——雄厚的資本：足夠的資本起點與持續(xù)的募集能力。
合適的就是最好的！