2008年3月10日晚，華睿組織公司員工以討論的方式舉行內(nèi)部學(xué)習(xí)培訓(xùn)。討論的主題為：
一、創(chuàng)業(yè)板推出引發(fā)的思考
二、貨幣緊縮政策對(duì)創(chuàng)投行業(yè)影響有幾多？
華睿同仁圍繞討論的兩個(gè)主題，暢所欲言，各抒已見，現(xiàn)就部分觀點(diǎn)摘錄如下：
陳蘊(yùn)涵就創(chuàng)業(yè)板在解決中小企業(yè)融資難問題上發(fā)表了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出可以在不同時(shí)期、不同發(fā)展階段，通過不同的方式為中小企業(yè)解決融資難的問題。原因一是創(chuàng)業(yè)板的推出給中小企業(yè)股權(quán)流通創(chuàng)造了平臺(tái)，中小企業(yè)通過股權(quán)融資獲得資金變得容易。二是創(chuàng)業(yè)板的推出將進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)投行業(yè)的發(fā)展和成熟，特別是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展。而風(fēng)險(xiǎn)投資作為初創(chuàng)型企業(yè)重要的融資來源之一，它的發(fā)展必將很大程度上解決初創(chuàng)型企業(yè)融資難問題。三是投資機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)會(huì)提高企業(yè)的負(fù)債能力和經(jīng)營的規(guī)范性，增加市場對(duì)企業(yè)的認(rèn)可，從而有利于企業(yè)獲得更多的銀行借款和商業(yè)信用資金。
陳蘊(yùn)涵認(rèn)為貨幣緊縮政策對(duì)投行將產(chǎn)生以下影響，一是導(dǎo)致企業(yè)銀行貸款成本、難度增加，需要轉(zhuǎn)而尋找新的融資渠道，從而會(huì)增加股權(quán)融資需求。因此，投行的項(xiàng)目資源將增加，可選擇余地變多。二是貨幣緊縮將降低資產(chǎn)價(jià)格，使得投資獲得相對(duì)低價(jià)。三是貨幣緊縮將加速企業(yè)優(yōu)勝劣汰，由此將增加并購機(jī)會(huì)。四是良好機(jī)會(huì)刺激投行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)同行企業(yè)快速增加，國外機(jī)構(gòu)搶攤國內(nèi)市場，加上典當(dāng)、擔(dān)保、抵押行業(yè)快速發(fā)展，投行業(yè)競爭加劇。
陳訓(xùn)沖認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)券商與創(chuàng)投行業(yè)帶來機(jī)遇與挑戰(zhàn)。機(jī)遇方面：有了更多的退出機(jī)制；充滿更多的投資機(jī)會(huì)；能夠篩選更多的項(xiàng)目。挑戰(zhàn)方面：對(duì)投資經(jīng)理人的能力要求更高；投資人提供的不僅僅是資本，需提供戰(zhàn)略資源（智力支持、政府關(guān)系、行業(yè)信息、人才服務(wù)、上市規(guī)劃等）。創(chuàng)業(yè)板推出后，風(fēng)險(xiǎn)控制需要進(jìn)一步加強(qiáng)，對(duì)每個(gè)項(xiàng)目都要深入去調(diào)查，有調(diào)查才有發(fā)言權(quán)，深入調(diào)查研究后，才能夠更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。
另外，貨幣緊縮政策對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的影響，一是基金股東對(duì)資本回報(bào)要求更高，募集資本難度加大，需要注重基金回報(bào)率。二是優(yōu)質(zhì)企業(yè)更需要解決單一的銀行融資渠道，更希望通過資本市場加強(qiáng)資本實(shí)力。
常建軒就貨幣緊縮政策和創(chuàng)業(yè)板推出所帶來的負(fù)面影響談了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為政府執(zhí)行貨幣緊縮政策的手段主要有加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開發(fā)行票據(jù)等，這些手段在市場上的效應(yīng)是降低流動(dòng)性，創(chuàng)業(yè)板推出之后勢必從主板和中小板分流部分資金，而且會(huì)從市場上進(jìn)一步吸納其它資金，因此，貨幣緊縮政策和創(chuàng)業(yè)板推出后，股市活躍度可能進(jìn)一步下降，股市可能由此開始新一輪牛熊轉(zhuǎn)換。
在此背景下，創(chuàng)投行業(yè)可能遭受兩方面影響：一方面，由于股市降溫，企業(yè)上市熱情減弱，不利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開拓市場；另一方面，股市由牛轉(zhuǎn)熊必將導(dǎo)致二級(jí)市場市盈率下挫，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出時(shí)將損失投資收益。
姚建芳認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出，直接融資比例會(huì)進(jìn)一步提高，創(chuàng)投企業(yè)的退出機(jī)制將得到完善。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板的推出將引發(fā)我們對(duì)上市主體的選擇、投資主體的選擇、監(jiān)管體系的選擇、退市機(jī)制的選擇、信息披露的規(guī)范、保薦人等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任等方面進(jìn)行思考。
葉興林認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)創(chuàng)投業(yè)總體是利好，希望能夠把“鼓勵(lì)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的公司優(yōu)先上市”寫進(jìn)《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》，也希望創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委里面有國際國內(nèi)著名風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資深人士。
創(chuàng)業(yè)板推出給創(chuàng)投業(yè)帶來了機(jī)遇，也帶來了風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我們的能力和素質(zhì)提出了更高的要求，即不僅要具備上市相關(guān)知識(shí)，還要具備一定的管理能力，輔助企業(yè)一起成長。同時(shí)也要求我們有更廣闊的眼光，去發(fā)現(xiàn)一些有潛力的企業(yè)。
葛響亮認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說應(yīng)該是利弊各半。利體現(xiàn)在投資機(jī)會(huì)增多，創(chuàng)業(yè)板降低了企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)，從而冒出了眾多符合進(jìn)入資本市場條件的企業(yè)。弊體現(xiàn)在競爭將更激烈，一方面許多券商將加快直投業(yè)務(wù)的申報(bào)，欲快速進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)；另一方面很多有資金優(yōu)勢的上市公司也可能會(huì)試水創(chuàng)投業(yè)，在賺取豐厚利潤的同時(shí)也可以推動(dòng)自身股價(jià)的上漲。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及其經(jīng)理人的能力要求更高，將刺激項(xiàng)目經(jīng)理人綜合能力的提升，比如對(duì)新產(chǎn)業(yè)、新盈利模式的不斷發(fā)現(xiàn)、了解和研究。
另外，貨幣緊縮將導(dǎo)致中小企業(yè)演繹優(yōu)勝劣汰，加快淘汰一批不規(guī)范、實(shí)力弱的企業(yè)，這其實(shí)是幫我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)先篩選了一次，我們?cè)購纳嫦聛淼钠髽I(yè)中去選擇，從而大大降低了我們的選擇風(fēng)險(xiǎn)。
楊利成認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說既是機(jī)會(huì)，也有風(fēng)險(xiǎn)，從證監(jiān)會(huì)等有關(guān)新聞信息解讀，企業(yè)在創(chuàng)投板上市的速度可能會(huì)超出我們的想象，上市會(huì)比較快，資金的退出也會(huì)比較快。對(duì)優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說是機(jī)會(huì)，對(duì)弱小的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。
楊利成同時(shí)認(rèn)為貨幣的流動(dòng)性過剩與很多領(lǐng)域密切相關(guān)，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身的慣性和政策導(dǎo)向的滯后性，貨幣緊縮政策帶來的影響將會(huì)超出我們的預(yù)期，可能會(huì)比創(chuàng)投板推出的影響要大得多。
白福意認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出，是國家調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)創(chuàng)新國家，從工業(yè)化走向現(xiàn)代化的配套措施，將有力促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新能力，催生新一代企業(yè)家，也將有利創(chuàng)投行發(fā)展。但由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)存在業(yè)務(wù)不穩(wěn)定、利潤預(yù)期不準(zhǔn)確、創(chuàng)業(yè)模式也還處于錘煉之中等特點(diǎn)，因此，創(chuàng)業(yè)板投資項(xiàng)目，要求創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及其經(jīng)理人有更高的項(xiàng)目甄別能力、對(duì)企業(yè)家的判斷、對(duì)行業(yè)的分析都要更加敏銳。創(chuàng)業(yè)板推出后導(dǎo)致資金的分流，將使資本市場定價(jià)趨向合理，將加快創(chuàng)投行業(yè)的洗牌，對(duì)優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說也將是一次機(jī)遇。
白福意就宏觀緊縮政策對(duì)創(chuàng)投行業(yè)影響也談了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，對(duì)與企業(yè)來說既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)我們既要在緊縮中尋好的行業(yè)與企業(yè)，更要利用專業(yè)知識(shí)為已投項(xiàng)目做好決策參考。促使其保持良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健的擴(kuò)張策略，穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長。上市籌備中，要充分論證上市募集資金投向。上市后要利用資本市場尋找行業(yè)整合機(jī)會(huì)。
宗佩民董事長也參加了這次集體學(xué)習(xí)討論。宗總認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板推出將極大地提高中小企業(yè)的估值。隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，資本市場的門檻變低，很多中小企業(yè)獲得了通過資本市場體現(xiàn)自身價(jià)值的機(jī)會(huì)以及獲取高額利潤的機(jī)會(huì)，這也會(huì)吸引越來越多的資金流入到中小企業(yè)里去。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資資金的大量涌現(xiàn)，首先會(huì)帶來行業(yè)的高度繁榮，然后進(jìn)行充分競爭，繼而整個(gè)行業(yè)重新洗牌，最后進(jìn)入品牌經(jīng)營。屆時(shí)，有品牌的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目也會(huì)選擇有品牌的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。所以創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)干得好的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說是個(gè)重大機(jī)會(huì)，這要求我們要進(jìn)一步煉好內(nèi)功，進(jìn)一步提升我們的專業(yè)能力、服務(wù)水平和品牌影響力，把自身能力的提高轉(zhuǎn)換成我們的機(jī)會(huì)，把華睿經(jīng)營成品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
貨幣緊縮政策導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降，最明顯體現(xiàn)在股價(jià)和房價(jià)的下降。對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，貨幣通漲的高點(diǎn)和緊縮的低點(diǎn)往往是投資機(jī)構(gòu)最興奮的地方，高點(diǎn)位是套現(xiàn)的時(shí)候，低點(diǎn)位即是補(bǔ)倉的機(jī)會(huì)。成熟的投資機(jī)構(gòu)要有駕馭整個(gè)投資市場經(jīng)濟(jì)周期的能力，通過上市前、股權(quán)投資、二級(jí)市場并購等各種手段提升運(yùn)作能力，提高每個(gè)投資項(xiàng)目的價(jià)值。