浙商是當今中國最具活力的一個商業(yè)群體，盡管并購尚未成為浙商主要的投資工具，但是聰明的浙商對并購并不陌生，相當部分浙商的發(fā)展源于并購。從歷史發(fā)展的階段與產(chǎn)業(yè)演變的規(guī)律看，浙商參與并購大體上經(jīng)歷三個階段或者說三次浪潮。
浙商并購的第一次浪潮：參與集體企業(yè)與國有企業(yè)的改制重組
始于上世紀九十年代初期的集體與國有企業(yè)改制重組，使得一大批企業(yè)經(jīng)營者——浙商登上歷史舞臺。集體與國有企業(yè)的改制重組，本質(zhì)上都是浙江民營企業(yè)或者企業(yè)家對集體國有企業(yè)的并購，這是浙商自覺或者不自覺利用并購工具的開始。集體企業(yè)與中小型國有企業(yè)改制在九十年代中后期達到高潮，全省被境內(nèi)民營企業(yè)或者企業(yè)家個人收購的集體企業(yè)與中小型國有企業(yè)，數(shù)量達到數(shù)千家之多，一大批集體企業(yè)與國有企業(yè)因此獲得新生，成為浙江經(jīng)濟一時領先的奧秘。
目前省內(nèi)未改制的中小型國有企業(yè)與集體企業(yè)資源已經(jīng)很少，尚存的部分大型國有企業(yè)，主要是部分省屬企業(yè)與上市公司，存量資產(chǎn)規(guī)模較大，但是企業(yè)數(shù)量不多。在此情況下，浙商參與集體企業(yè)與國有企業(yè)改制重組的重心轉(zhuǎn)向內(nèi)地，自2000年以來，浙商通過參與改制重組，收購的內(nèi)地集體企業(yè)與國有企業(yè)數(shù)量也在千家以上，如江西省，把引進浙商收購與改造當?shù)丶w企業(yè)與國有企業(yè)，作為激活地方經(jīng)濟的法寶，將浙商作為招商引資的重點，部分地區(qū)通過引進浙商改制重組當?shù)貒衅髽I(yè)，從根本上扭轉(zhuǎn)了當?shù)亟?jīng)濟蕭條的狀況。
從外因上講，可以這么說，浙商群體的形成，是浙江率先實施大量集體企業(yè)與國有企業(yè)改制重組的產(chǎn)物，是浙江體制改革先發(fā)優(yōu)勢的結果；浙商群體的發(fā)展，很大程度上得益于參與內(nèi)地集體企業(yè)與國有企業(yè)的改制與重組，如果沒有參與內(nèi)地大量集體企業(yè)與國有企業(yè)的改制重組，就沒有目前浙商群體壯觀的局面。盡管過去我們沒有把浙江民營企業(yè)與企業(yè)家參與集體企業(yè)與國有企業(yè)的改制重組稱為并購，事實上，在全國集體與國有企業(yè)的改制重組浪潮中，正好充分反映出浙商群體具有善于利用并購工具的天賦。
浙商并購的第二次浪潮：買殼上市公司
伴隨浙商群體的成長，進入資本市場的欲望日漸強烈，許多先知先覺的浙商開始收購上市公司。迄今為止，全省到底有多少浙商通過收購控制了一家或幾家上市公司？由于收購的情況非常復雜，有直接收購，也有間接收購；有以企業(yè)名義收購，也有以個人名義收購；有以省內(nèi)主體名義收購，也有以省外主體甚至境外主體收購；收購的目標公司有境內(nèi)上市公司，也有境外上市公司，加上浙江民企行事普遍低調(diào)，迄今為止，似乎還沒有權威機構對浙江民企收購上市公司情況進行過確切統(tǒng)計。據(jù)浙江華睿投資管理公司不完全統(tǒng)計，截止2006年7月，浙江省境內(nèi)至少有21家A股上市公司被收購，其中多數(shù)被浙商收購，詳見表一。
表一：浙江省A股上市公司被收購情況一覽表
|
原上市公司名 |
現(xiàn)上市公司名 |
原控股股東 |
現(xiàn)控股股東 |
并購時間 |
|
浙江鳳凰 |
ST華藥 |
蘭溪市國資委 |
華源生命產(chǎn)業(yè) | 1997年 |
|
紹興百大 |
新湖創(chuàng)業(yè) |
浙江省商業(yè)集團公司 | 浙江新湖控股集團關聯(lián)企業(yè) | 1998年 |
|
甬城隍廟 |
大紅鷹 |
寧波市郡廟企業(yè)總公司 | 中國煙草浙江公司 | 1998年 |
|
敦煌集團 |
維科精華 |
寧波紡織（控股）集團 | 寧波維科集團公司 | 1999年 |
|
甬中元 |
甬成功 |
寧波市財政局 | 深圳浙海工貿(mào)發(fā)展有限公司 | 1999年 |
|
寧波中百 |
工大首創(chuàng) |
寧波市國有資產(chǎn)管理局 | 哈爾濱工業(yè)大學八達集團公司 | 2000年 |
|
ST凱地 |
英特藥業(yè) |
杭州市國有資產(chǎn)管理局 | 浙江礎潤投資有限公司 | 2000年 |
|
浙江中匯 |
航天通信 |
浙江省財政廳 | 中國航天科工集團公司 | 2000年 |
|
紹興天然 |
浙大網(wǎng)新 |
紹興市天然羽絨總公司 | 浙江浙大網(wǎng)新信息控股有限公司 | 2001年 |
|
PT信聯(lián) |
已經(jīng)下市 |
浙江二輕總公司 |
|
2001年 |
|
寧波華通 |
寧波富邦 |
寧波市第三運輸公司 | 寧波富邦控股集團有限公司 | 2002年 |
|
甬華聯(lián) |
銀泰股份 |
寧波市國有資產(chǎn)管理局 | 中國銀泰投資公司 | 2002年 |
|
輕紡城 |
輕紡城 |
紹興縣集體資產(chǎn)管委會 | 精功集團有限公司 | 2002年 |
|
浙大海納 |
浙江海納 |
浙江大學企業(yè)集團公司 | 珠海經(jīng)濟特區(qū)溶信投資有限公司 | 2003年 |
|
戴夢得 |
中寶股份 |
嘉興市商業(yè)控股公司 | 浙江恒興力控股集團 | 2003年 |
|
上風高科 |
ST上風 |
浙江上風集團有限公司 | 美的集團有限公司 | 2004年 |
|
民豐特紙 |
民豐特紙 |
浙江民豐集團有限公司 | 浙江成就控股有限公司 | 2005年 |
|
新安股份 |
新安股份 |
建德市財政局 | 傳化集團有限公司 | 2005年 |
|
天目藥業(yè) |
天目藥業(yè) |
杭州天目山藥廠 | 現(xiàn)代聯(lián)合投資有限公司 | 2006年 |
|
錢江水利 |
錢江水利 |
中國水務投資 | 水利部綜管中心、浙江水電 | 2006年 |
|
百大集團 |
百大集團 |
杭州投資控股有限公司 | 西子聯(lián)合控股有限公司 | 2006年 |
與此同時至少有30家浙商通過收購控制了或控制過一家或幾家省外A股上市公司，詳見表二。
表二：浙江企業(yè)收購省外A股上市公司情況一覽表
|
原上市公司名 |
現(xiàn)上市公司名 |
現(xiàn)控股股東 |
原控股股東 |
原注冊地 |
并購時間 |
|
重慶川儀 |
華立控股 |
華立集團 |
中國四聯(lián)集團 |
重慶市 |
1999年 |
|
比特科技 |
比特科技 |
寧波華能租賃 |
北京市比特電子 |
上海市 |
1999年 |
|
長春熱縮 |
中科英華 |
寧波杉杉集團 |
中科院長春公司 |
長春市 |
2000年 |
|
ST恒泰 |
華立科技 |
華立集團 |
海南恒泰集團公司 |
杭州高新區(qū) |
2001年 |
|
遼房天 |
萊茵置業(yè) |
萊茵達集團公司 |
沈陽市財政局 |
沈陽市 |
2001年 |
|
青島東方 |
普洛康裕 |
橫店集團 |
青島市供銷合作社 |
青島市 |
2001年 |
|
寶華實業(yè) |
美都控股 |
美都控股集團 |
北京天鴻集團 |
?？谑? |
2002年 |
|
太原剛玉 |
太原剛玉 |
橫店集團 |
太原市財政局 |
太原市 |
2002年 |
|
ST瓊海德 |
海 德 |
耀江集團 |
?？谑薪?jīng)濟開發(fā)總公司 |
?？谑? |
2002年 |
|
四維瓷業(yè) |
四維瓷業(yè) |
偉星集團 |
重慶市財政局 |
重慶市 |
已轉(zhuǎn)讓 |
|
昆明制藥 |
昆明制藥 |
華立集團 |
云南醫(yī)藥集團有限公司 |
昆明市 |
2003年 |
|
ST太光 |
ST太光 |
人民電器 |
中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團 |
深圳市 |
已放棄 |
|
ST民百 |
民 百 |
紅樓旅游集團 |
蘭州民百佛慈集團 |
蘭州市 |
2003年 |
|
ST金馬 |
ST金馬 |
鐵牛實業(yè)集團 |
黃山金馬集團有限公司 |
黃山市 |
2003年 |
|
長江股份 |
長江精工 |
精工鋼構集團 |
六安手扶拖拉機廠 |
安徽省六安市 |
2003年 |
|
新宇軟件 |
華盛達 |
華盛達控股 |
長沙新宇科技 |
廈門市？ |
2003年 |
|
四川金頂 |
四川金頂 |
華倫集團 |
樂山國資經(jīng)營公司 |
樂山市 |
2003年 |
|
華冠科技 |
華冠科技 |
萬向集團 |
黑龍江富華集團 |
哈合濱市 |
2004年 |
|
ST聯(lián)華 |
ST聯(lián)華 |
萬事利集團 |
上海紡控 |
上海市 |
2004年 |
|
ST民豐 |
ST民豐 |
茉織華 |
上海紡控 |
上海市 |
已轉(zhuǎn)讓 |
|
大廈股份 |
大廈股份 |
均瑤集團 |
無錫大廈集團 |
無錫市 |
2004年 |
|
安源股份 |
安源股份 |
錦江集團 |
萍鄉(xiāng)礦業(yè)集團 |
萍鄉(xiāng)市 |
已轉(zhuǎn)讓 |
|
哈高科 |
哈高科 |
新湖控股 |
哈高新房屋開發(fā)公司 |
哈合濱市 |
2004年 |
|
ST中燕 |
ST中燕 |
寶群實業(yè) |
新疆屯河集團 |
北京市 |
2005年 |
|
承德露露 |
承德露露 |
萬向三農(nóng) |
露露集團公司 |
承德市 |
2006年 |
|
ST運盛 |
ST運盛 |
九川投資 |
香港運盛公司 |
上海市 |
2006年 |
|
南方建材 |
南方建材 |
浙江物產(chǎn)集團 |
湖南華菱集團 |
長沙市 |
2006年 |
|
中國服裝 |
中國服裝 |
漢帛集團 |
恒天集團 |
北京市 |
2006年 |
|
白貓股份 |
白貓股份 |
新洲集團 |
上海白貓集團 |
上海市 |
2006年 |
|
蘇福馬 |
蘇福馬 |
華儀電器集團 |
福馬林業(yè)機械集團 |
蘇州市 |
2006年 |
|
武漢健民 |
武漢健民 |
華立產(chǎn)業(yè)集團 |
武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司 |
武漢市 |
2006年 |
|
ST慶豐 |
ST慶豐 |
萬好萬家集團 |
無錫國聯(lián)企業(yè)集團 |
無錫市 |
2006年 |
|
ST長控 |
ST長控 |
浪莎集團 |
四川省國資委 |
宜賓市 |
進行中 |
|
西藏礦業(yè) |
西藏礦業(yè) |
萬向集團 |
西藏礦業(yè)總公司 |
拉薩市 |
進行中 |
上述兩項合計，浙商通過收購控制一家或幾家A股上市公司至少已經(jīng)有四十家之多，接近浙商控制的上市公司總數(shù)的三分之一。
浙商買殼上市是浙商成長的標志。股票市場全流通體制的建立，意味著中國成熟資本市場體制已經(jīng)形成。在成熟資本市場體制下，企業(yè)的價值與企業(yè)家的財富，將更多的通過資本市場來體現(xiàn)與實現(xiàn)，主流企業(yè)都將進入資本市場，企業(yè)經(jīng)營的主流模式都將與資本市場連接在一起，離開資本市場就將被邊緣化。因此，要么成為上市公司，要么成為上市公司的部分，要么收購上市公司，將成為主流浙商的必然選擇。
浙商第二次買殼上市浪潮與浙商第一次參與改造集體與國有企業(yè)，是兩種完全不同模式的并購，是浙商并購活動的巨大進化。買殼上市與參與改制集體國有企業(yè)相比，受到更多的制度約束，受到公眾投資者的監(jiān)督，會導致股票二級市場價格的變化，收購的風險與不確定性大大增加，因此買殼上市更需要理性，更需要專業(yè)，更需要膽略與智慧，對企業(yè)的發(fā)展也更具有戰(zhàn)略意義。
浙商并購的第三次浪潮是什么？
2005年8月27日，傳化集團與建德市財政局簽署股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，建德市財政局將所持新安股份29.77％的股份,共計6788萬股轉(zhuǎn)讓給傳化集團，上述股權轉(zhuǎn)讓于2005年獲得國家有關部門批準，于2006年初完成全部并購手續(xù)。傳化集團已經(jīng)擁有一家上市公司——傳化股份，為何還要再收購一家上市公司？顯然傳化集團收購新安股份的戰(zhàn)略目的在于產(chǎn)業(yè)鏈整合，通過并購實現(xiàn)有機硅產(chǎn)業(yè)的上下游一體化，實施一項規(guī)模宏大、上下游呼應的有機硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，建立有機硅產(chǎn)業(yè)鏈。
除了傳化集團收購新安股份以外，2006年兩家同是浙商企業(yè)的西子聯(lián)合與銀泰百貨打響了全流通體制下收購上市公司第一案，已經(jīng)成為浙江大學EMBA案例；財通證券并購天和證券案，使得券商重組之年在浙江也激起浪花；2006年也是房地產(chǎn)市場從群雄混戰(zhàn)到寡頭競爭的過渡之年，行業(yè)內(nèi)并購重組、合縱連橫頻頻，發(fā)生在浙商身邊的萬科收購南都案尤其值得矚目；2006年發(fā)生在浙商身上的兩個涉外并購案，更是寓意重大，一是杭州機床集團收購德國老牌機床企業(yè)，另一是法國跨國企業(yè)收購浙商企業(yè)蘇泊爾，同樣是浙商企業(yè)，同樣是歐洲老牌企業(yè)，卻是不同的收購與被收購角色，很是引人深思。這一連串具有標志意義的并購事件，具有很多相同之處：一是連連發(fā)生在2006年，二是與資本市場密切相關，三是都屬于典型的行業(yè)整合并購，四是并購與主動式被并購同時發(fā)生，與浙商并購的第一次與第二次浪潮截然不同。這無疑暗示著一個極為重要的結論——以行業(yè)整合為主要特征資本市場為舞臺的全新并購時代正在到來！
我認為這將成為浙商并購的第三次浪潮，也是并購活動永恒的主旋律！