以上市公司成功實施股權分置改革為標志，成熟的資產市場體制在我國已經(jīng)基本確立。在成熟資本市場體制下，企業(yè)的經(jīng)營成果、企業(yè)價值與企業(yè)家財富，將更多的通過股權的市場價格或者股票的價格來反映和實現(xiàn)。為此，企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略與商業(yè)模式都將按照資本市場估值要求進行修正，作為實施企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、構建商業(yè)模式的經(jīng)營手段，投資將被賦予更加豐富的含義，企業(yè)的投資策略也將發(fā)生深刻變化。這里我結合自己對浙江企業(yè)的了解，重點就成熟資本市場體制下浙商的投資策略談幾個觀點，僅供參考。
一、在成熟資本市場體制下，浙商的投資行為應當更加緊緊圍繞提升企業(yè)核心競爭力、提升主業(yè)的行業(yè)地位展開。因為，只有具有核心競爭力與具有顯著行業(yè)地位的企業(yè)，其價值才能得到資本市場的充分認可。
浙商是最能賺錢的企業(yè)家群體，在傳統(tǒng)資本市場發(fā)育不成熟的體制下，什么事能賺錢就干什么，什么項目能賺錢就投什么，框框少，反應快，是浙商普遍的行為特征。就拿房地產投資為例，這五年浙商企業(yè)投入房地產行業(yè)的資金至少有三千億元之巨，項目遍及全中國。浙商投資房地產確實也賺了不少錢，但是，這五年也是很多浙商企業(yè)因為房地產投資，主業(yè)被耽誤甚至被荒廢的五年，是被房地產利潤遮住眼光的五年。據(jù)我調查，目前大多數(shù)主業(yè)為制造業(yè)的浙商企業(yè)，投資房地產的副作用已經(jīng)體現(xiàn)，相當一批浙商企業(yè)甚至因為投資房地產倒閉重組，即使象西子聯(lián)合控股（案例：西子聯(lián)合與綠城集團的戰(zhàn)略合作）這樣具有雄厚實力得企業(yè)集團，也有力不從心之感，明智的選擇與綠城集團戰(zhàn)略合作。蕭山富可達的財務危機（案例：富可達的財務危機）也是房地產投資引發(fā)的，我曾經(jīng)就此在浙商雜志上發(fā)表過一段評論，認為“一個企業(yè)在其主業(yè)沒有做好的情況下，大規(guī)模涉足其他產業(yè)，尤其是房地產業(yè)是不明智的，即便你賺了錢，從資本市場價值觀來判斷，你的身價不是增值，而是貶值。如果西子要做房產，娃哈哈要做機械，綠城要做飲料，我想這些浙商的明星都會墜落。反過來，如果這五年浙商將投資房地產的錢用于發(fā)展主業(yè)，用于行業(yè)整合，那么浙商群體中，還會升起很多顆象西子、娃哈哈、綠城這樣耀眼的浙商明星，中國的很多產業(yè)將被控制在浙商手中”。今天在座的都是受到公眾關注的上市公司與擬上市公司，偏離主業(yè)的投資，特別是制造業(yè)企業(yè)大規(guī)模進入房地產的話，結局美滿的可能是少數(shù)，吃力不討好的可能是多數(shù)。
二、隨著行業(yè)集中度的迅速提高，主要行業(yè)都已經(jīng)從充分市場競爭走向相對壟斷競爭，依靠外延式產能擴張的老路已經(jīng)越走越窄，投資理念應當作出革命性調整，并購應該成為浙商最重要的投資工具。
世界五百強有個共同的特點：一是90％是上市公司，除了銀行等大行業(yè)外，不上市幾乎是成不了五百強的；二是多數(shù)通過并購成就五百強地位，不并購是很難成為五百強的。2006年全球并購交易已經(jīng)突破3.9萬億美元，要超過項目直接投資規(guī)模；三是絕大多數(shù)并購是通過資本市場進行的。迄今為止，浙商從事的主要行業(yè)依然是傳統(tǒng)行業(yè)。傳統(tǒng)行業(yè)的最大問題是產業(yè)門檻低，產能過剩，市場充分競爭。由于資本市場的效率提高，我國許多傳統(tǒng)行業(yè)正在不斷孕育出行業(yè)寡頭，贏者通吃的趨勢很明顯，充分競爭正在向相對壟斷競爭過渡，紡織、服裝、家用電器、機械、電子、醫(yī)藥、化工等等行業(yè)無不如此，就是很多小商品行業(yè)也已經(jīng)出現(xiàn)相對壟斷競爭苗頭。
在這樣的背景下，“浙商企業(yè)依靠外延式產能擴張的老路已經(jīng)越走越窄，投資理念應當作出革命性調整，并購應該成為浙商最重要的投資工具”。最近有個資料，2006年全球并購交易額已經(jīng)達到3.9萬億美元，并購已經(jīng)成為跨國公司主要的投資工具。浙商群體中也有很多先例，以一批中生代與新生代浙商為代表，并購工具的運用已經(jīng)成為重要致勝法寶。僅以上市公司收購為例，據(jù)浙江華睿投資管理公司不完全統(tǒng)計，截止2006年7月，浙商通過并購控制的上市公司至少達到50家之多，浙江民企通過收購控制上市公司的比例相當于浙江直接上市企業(yè)總數(shù)的50％，占到浙商控制的上市公司總數(shù)的三分之一強。我在《浙商雜志》9月號上專門介紹過不少成功的案例。
但是，要說浙商已經(jīng)能夠充分運用并購工具還為時尚早，在浙商全年三千億以上規(guī)模的投資中，并購所占的份額還不到10％。并購的層次也比較低，上市公司收購的目標公司主要是ST公司，收購行業(yè)龍頭企業(yè)的案例還極少。所以，要把并購真正作為主要的投資工具，浙商還有很多的路要走。
三、資本市場的成熟，全流通體制的形成，極大的促進了以擬上市企業(yè)股權投資為主要形式的策略性投資或財務投資的繁榮，浙商的投資政策也應該作出重大的調整。
浙商傳統(tǒng)投資模式一般是控股型的產業(yè)投資，我把這種圍繞主業(yè)的長期投資稱為戰(zhàn)略投資。在資本市場不成熟的情況下，企業(yè)運行不規(guī)范，股東利益不一致，參股型的策略投資或者財務投資很難保證投資者的權益。要么不投，要么控股，這是長期以來主導浙商投資的主流理念。
但是，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了重大變化，“資本市場的成熟，特別是全流通機制的形成，極大的促進了以擬上市企業(yè)股權投資為主要形式的策略性或財務型投資的繁榮”。前些年，以擬上市企業(yè)股權投資為重要形式的策略投資，還只是屬于少數(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司或者風險投資公司。根據(jù)我們統(tǒng)計，前五年創(chuàng)業(yè)投資公司投資擬上市企業(yè)的上市成功率達到70％，投資增值率平均達到400％以上，浙大創(chuàng)投、浙江省創(chuàng)投、浙江省科技等具有代表性的創(chuàng)業(yè)投資公司都取得了不凡的業(yè)績。隨著上市公司股權分置改革的成功，今年以來，此類投資如雨后春筍。除擬上市企業(yè)的股權投資外，資本市場的成熟，也帶動包括上市公司定向增發(fā)、非流通股投資市場的繁榮?？梢源_信，未來五年將是類似投資的最佳時機，值得浙商高度重視。
四、資本市場的成熟，將使直接融資渠道更加暢通，能否搭建直接融資平臺，打通資本市場通道，成為介入投資大、周期長行業(yè)的重要前提，投資必須與融資相伴而行。
商業(yè)房產是很多浙商企業(yè)發(fā)家的領域，也是浙商熱衷的投資方向。但是，這幾年來，商業(yè)房產正在發(fā)生重大的結構性變動，浙商因為傳統(tǒng)理念束縛，深陷其中的不計其數(shù)，占用資金以百億計。最近一期的《浙商雜志》將對浙商投資商業(yè)房產進行專門的剖析，非常及時，很有針對性。我認為象商業(yè)房產這樣的領域，傳統(tǒng)“先開發(fā)再定位、先銷售再招商”的模式已經(jīng)越來越行不通了，可以說傳統(tǒng)商鋪式的開發(fā)模式已經(jīng)走向終結。要想介入商業(yè)房產，你不僅要懂房產，更要懂商業(yè)，還必須懂得資本市場，沒有直接融資渠道的支持，最有實力的企業(yè)，也無法實現(xiàn)資本的有效循環(huán)，持續(xù)開發(fā)模式無法確立。
除了商業(yè)房地產外，住宅房產的開發(fā)，也已經(jīng)出現(xiàn)大規(guī)模行業(yè)集中的趨勢與苗頭，除了擁有資本市場優(yōu)勢的幾個龍頭企業(yè)，如綠城、萬科、新湖等外，目前尚未進入資本市場籌資的企業(yè)，我認為前景將不會光明。特別是這幾年因為錢好賺而忽視開發(fā)理念建設，忽視品牌建設的房地產開發(fā)公司，盛極必衰已經(jīng)成為必然。
旅游景區(qū)與賓館業(yè)的發(fā)展也存在類似情況，由于投資大周期長，離開資本市場的支持就很難取得大的成功。前幾年由于房地產暴利，“旅游＋房產、酒店＋房產”等開發(fā)模式的出現(xiàn)，一度支持了旅游景區(qū)與酒店業(yè)的繁榮，隨著房產暴利的結束，這些行業(yè)投資大周期長的特點，會再次制約傳統(tǒng)的投資模式，不借助資本市場運作，將會再次面臨難題。
目前浙商的又一個最愛是投資資源性行業(yè)，熱衷投資的浙商很多，但很多浙商對資源性行業(yè)的運作規(guī)律并不清楚。資源性項目的最大特點也是投資大、周期長，國際通行的運作模式就是借助于資本市場來實施的，同樣一個大型礦藏，如果是上市公司投資的，就會促進上市公司股價的提升，你可以利用上市公司的融資機制，解決開發(fā)資金，如果是非上市公司投資，很可能會因為后續(xù)資金的短缺，開發(fā)周期過長陷于破產，如果浙商用傳統(tǒng)的投資理念去實施資源性行業(yè)的投資，特別是抽取實業(yè)資本搞投資，除非小搞搞，否則很可能會頭破血流。
五、資本市場的成熟與浙商的成長，極大的促進了浙商資本的跨區(qū)域流動，浙商已經(jīng)進入大規(guī)模資本輸出階段，浙商應當樹立全國甚至于全球布局的投資意識。
跨國公司的最大優(yōu)勢是全球布局，通過最廉價的資源獲取最大的比較收益。今日浙商已經(jīng)非往日浙商，行業(yè)龍頭企業(yè)輩出，但是，是成為一時的龍頭還是成為長期的龍頭，我認為將取決于獲取資源與組織資源的能力，很多行業(yè)，前十年在浙江具有比較優(yōu)勢，后十年可能是比較劣勢，只有全國甚至全球布局，才能鞏固長期的比較優(yōu)勢，對此，娃哈哈是先行者，如果娃哈哈沒有全國布局，可能就沒有今天的娃哈哈。
浙商也是敢于走天下的群體，但是，過去的投資行為的主流與其說是投資中國不如說是投機中國，迷戀于房地產與一些投機性強的項目上。上月《浙商雜志》推出《投資中國》?？艺J為很好，通過講述浙商成功投資中國的故事，必將對引導浙商投資理念產生重大影響。
六、發(fā)揮上市公司資本市場平臺優(yōu)勢，全面導入成熟資本市場體制下的投資理念與投資策略，引領浙商發(fā)展新潮流。
浙江籍上市公司管理規(guī)范，細分行業(yè)地位突出，是我國上市公司群體中質量最高的。由于長期股權分置的影響與浙商傳統(tǒng)投資理念的束縛，我省上市公司的規(guī)模普遍偏小，能夠成為藍籌或者次藍籌的不多，在資本市場的活躍度還不夠，浙江籍上市公司創(chuàng)造的GDP還不到全省GDP的5％，對浙江經(jīng)濟的主導力很不夠。在成熟資本市場體制下，上市公司是資本市場的主角，既具有得天獨厚優(yōu)勢，又處在資本市場這一與狼共舞的舞池的中心，不主動就會被吃掉。迄今為止浙商上市公司群體中已經(jīng)有20多只上市公司先后被收購，根據(jù)我們的分析與判斷，在現(xiàn)有的上市公司群體中，仍有三分之一以上的公司，由于體制、結構、行業(yè)分布、經(jīng)營理念等方面有問題，在三年內存在被收購與重組的可能。如果我們的上市公司能夠把得天獨厚的資本市場優(yōu)勢發(fā)揮出來，圍繞主業(yè)發(fā)展與提升資本收益，善于和敢于運用包括戰(zhàn)略并購、財務投資等資本市場體制下的投資策略，完全可以在全新的市場體制下引領浙商發(fā)展的新潮流。